内部統制システム構築の基本方針についての適時開示に対する証券市場の反応

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概要

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• 論文 (Article)　本稿では、会社法に基づく内部統制システム構築の基本方針についての適時開示に対する証券市場の反応を検証するに当たり、基本方針についての適時開示回数に着目することにより、企業の内部統制システムの構築の積極度によって証券市場の反応が異なるのかどうかを解明している。さらに本稿では、適時開示資料における基本方針の改定理由の記載の有無やその具体的な開示内容に着目することにより、内部統制システムの構築をめぐる企業の開示姿勢や企業が内部統制システムの構築に取り組む背景によっても、証券市場の反応が異なるのかどうかを解明している。　検証の結果、何回も基本方針を改定して内部統制システムの構築に他社よりも熱心に取り組んでいれば、証券市場に好感されることを明らかにしている。また、基本方針の改定についての適時開示に際して改定の理由の内容を問わずただ改定の理由を開示しているというだけでは、情報開示には積極的であるのに証券市場には必ずしも好感されないことを明らかにしている。さらに、証券市場は、基本方針の改定理由の具体的な開示内容から企業の内部統制システムの構築の背景を評価しており、改定理由の内容によっては改定の理由を開示していない場合よりも、証券市場が嫌気してしまう場合さえあることを明らかにしている。 We investigate the market reaction to the announcement of internal control systems development.First, we analyze whether the market reactions vary with the activeness of internal control systems development by focusing on the times of the announcement. Second, we also test whether the market reactions vary with the attitude toward disclosure about internal control systems development by focusing on the presence or absence of disclosure in the announcement regarding the reason why firms revise their basic policy on internal control systems. Third, we additionally examine whether the market reactions vary with the background of internal control systems development by focusing on the disclosed contents in the announcement. We find that market positively reacts with the announcements when firms repeatedly revise their basic policy on internal control systems. This implies that market evaluate their active stance on internal control systems development. We also provide the evidence that market does not necessarily react with the announcements when firms positively disclose the reason why they revise the policy. This suggests that market does not simply react with their active commitment on the disclosure of the reason but evaluate the background of internal control systems development from the disclosed contents. Furthermore, we show the evidence that market sometimes more negatively reacts with the announcements when some firms disclose the reason than when others do not disclose it.

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